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姬明:做市商制度对黄金交易市场的三大作用

1月12日,上海黄金交易所向市场正式发布了《关于启动银行间黄金询价市场做市业务有关事项的通知》,确定了10家正式做市商和6家尝试做市商,在银行间黄金询价市场连续提供可成交的即期、远期和掉期的买卖双边价格,履行做市义务。这是中国的黄金市场首次正式开展做市商制度,对于进一步完善市场运行机制,提高市场流动性及形成中国黄金市场的远期价格曲线等,均具有十分重要的意义。

做市商,杠杆

做市商制度起源于欧美的金融市场,由于具有机制灵活、大宗交易且成本较低等特点而日益受到投资者欢迎,目前在全球金融市场交易中的交易占比不断提升。近年来,我国的银行间债券市场、银行间外汇市场和新三板股票市场都已相继推出了做市商制度,并发挥了积极而重要的作用。

对于中国的黄金市场来说,做市商制度至少具有以下几个方面的作用:

一是有利于提升市场流动性,进一步优化黄金市场结构

上海黄金交易所自2014年9月推出银行间黄金询价市场的尝试做市业务,以检验做市商制度的实际效果。一年多的时间以来,尝试做市制度作用明显,参与尝试做市的各银行类金融机构报价和交易活跃,银行间黄金询价市场成交量取得了数倍增长,报价期限涵盖了从即期到一年的各期限交易品种,推动交易所的黄金市场结构从单一的场内市场向场内、场外市场共同协调发展的转变,有利于我国多层次黄金市场体系的形成。

二是有利于完善中国黄金市场的价格形成机制,构建远期价格曲线

长期以来,中国黄金市场以竞价黄金市场为主,实行的是指令驱动的价格形成机制,即由交易所系统自动撮合买卖报价指令。而询价黄金市场推出后,实行的则是报价驱动型价格形成机制,即由买卖双方分别报价,一对一成交。但报价驱动型的缺点是买卖双方的报价很可能出现不匹配的情况,难以有效成交,造成市场流动性不足,此时就需要做市商提供双边报价来引导市场均衡价格的形成。

此外,做市商制度对于黄金远期价格曲线的形成具有重要作用。根据此次交易所发布的做市商管理办法,各参与做市业务的正式做市商享有开展黄金询价市场远期价格曲线报价业务的权利,该业务是做市的商业银行根据境外黄金远期升贴水水平、汇率因素、黄金实物和人民币资金的融通成本等因素进行标准期限合约(通常包括7天、1个月、3个月、6个月、9个月和12个月等各期限)的报价。随着报价频度和报价效率的不断提升,中国黄金市场的黄金远期价格曲线也将形成,这对于进一步完善黄金市场基准价格体系,乃至发展人民币报价的黄金衍生品市场均具有重要的意义。

三是有利于打击以“做市商”名义进行地下炒金的行为

目前社会上仍有不少机构打着黄金交易“做市商”的幌子,欺骗普通投资者参与地下炒金。但这种单纯的双边报价商和做市商有本质的区别,做市商是具有优良资质、实力雄厚的金融机构,负责通过双边报价给市场提供流动性,需要经中国人民银行备案和交易所认证。

而普通的双边报价机构则仅出于赚取买卖价差的目的向普通个人投资者进行报价,并且资质不健全,杠杆率较高,未经权威部门许可,往往隐藏着较大的风险。银行间黄金询价市场做市商的正式推出,有利于正本清源,向黄金市场投资者正面宣传做市商制度,对于非法的黄金交易行为形成了一定冲击。

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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