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泛亚模式起底:铟价格须每年上涨20% 以覆盖交货商18.25%的递延费

“泛亚模式”需要解决的核心问题是,第一,拿到80%货款的交货商愿意来交货;第二,18.25%的递延费的资金保障。泛亚的办法是,维持泛亚铟价高于市场25%—30%,维持泛亚铟价每年增长20%左右。

泛亚模式解读
泛亚模式解读

泛亚“铟”的交易模式在行业内一直争议不断。笔者研究“泛亚模式”多年,以下是笔者的理解。

泛亚铟的交易商可以分成两类:一类是交货商,另一类是投资商(交钱商,付出货款,获得投资理财收益的投资者)。

交货商:向泛亚交付上千万元,购买资质,获得卖出交收货物的资格。

投资商:通过泛亚的代理机构开户,把资金打入泛亚账户,获得万分之二点八五至万分之三点五六(年化收益为13.5%)的委托日金费(递延费)收益。

对于投资商,泛亚推出每日收益率为万分之二点八五至万分之三点五六(年化收益为13.5%的资金受托业务),以此来吸引投资者。对于交货商,泛亚号称大量的民间资本通过参与供应链金融,为产业支持提供大量的资本。

而且有具体数字,例如,在上海举办的全国巡回投资报告会上,泛亚董事长称“截至2014年10月底,泛亚资产管理规模超过425亿,为实体经济导入民间资本近327亿”;其2014年10月31日在北京召开的中国战略金属企业家峰会时说“截至2014年9月底,泛亚资产管理规模超过377亿,为实体经济导入民间资本近300亿”。

上述内容的背后含义是,泛亚吸引了投资商425亿元的资金,交货商拿到了327亿元(425亿元的80%约327亿元);泛亚吸引投资商377亿元资金,交货商拿到了300亿元(377亿元的80%约300亿元)。之前泛亚定期都有类似报道。

总体上,交货商拿到约80%的资金。

达到上述效果,给投资商13.5%的年化收益,交货商拿到投资者80%的资金。这种交易模式如何实现呢?交易过程如下:

◆交易阶段:交货商自己在盘上操作,投资商由代理操作。双方在盘中各自进行卖出空单持仓和买入多单持仓。因为交货商的卖出和买入是同时做,因此成交价格的变化对交货商的盈亏没有影响,交货商的交易对盘面价格也没有影响。同理,投资商的卖出和买入也是同时做,因此成交价格的变化对投资商的盈亏没有影响,投资商的交易对盘面价格也没有影响。

泛亚分析师张立福曾透露:“我们泛亚有色有这个独特的生产商回购制度,就是说你拿回全额贷款之后,还要求你在电子盘再拿出20%的钱开一个多单,所以说卖货不会把价格打压下去。”

◆交收匹配前:交货商既有卖出空单持仓又有买入多单持仓。投资商也是既有卖出空单持仓又有买入多单持仓。

◆交收匹配阶段:拿出交货商空单持仓与投资商的多单持仓进行匹配交收,交货商把货物交给投资商,投资商把全部货款交给交货商。

◆完成交收之后:在交易系统中,交货商留下多单持仓,投资商留下空单持仓。在资金池中,交货商拿走80%的货款,留下20%的货款作为多单的保证金;投资商购买了铟,卖出空单持仓以仓单形式持有,不需要保证金。

与发生这笔交易前相比,资金池中增加了20%的资金,该资金用于支付委托日金费(递延费)。

◆收、交委托日金费(递延费)阶段:投资商,手里有铟锭的仓单以及持有空单持仓,每天提出交收申请,每天可以获得委托日金费(递延费)——年化收益率13.5%。交货商,因为持有多单持仓,每天需要付万分之五的委托日金费(递延费),一年下来付出委托日金费(递延费)18.25%(交货商付出18.25%与投资商收入13.5%之间的差额是泛亚及代理的收入)。

“泛亚模式”需要解决的核心问题是,第一,拿到80%货款的交货商愿意来交货;第二,18.25%的递延费的资金保障。泛亚的办法是,维持泛亚铟价高于市场25%—30%,维持泛亚铟价每年增长20%左右。具体如下:

维持泛亚的价格比现货市场价高25%—30%(例如,近期铟现货成交价约5010元/公斤,泛亚价格约7170/公斤)。在此情况下,交货商拿到的80%货款已经高于其在现货市场销售的收益,因此,他们根本不在乎剩余的20%是不是能够拿回。交货商,是仅次于泛亚的最大的得益者,他们完全配合泛亚,多单持仓永远持有不平仓——即使想平仓也没人接盘,平不出去。

泛亚的铟价每年必须上涨约20%。因为交货商的买入多单持仓每年要支付18.25%递延费,其留在泛亚资金池里的20%的保证金只够交一年的递延费,第二年就不够支付递延费了。所以,泛亚承诺交货商,铟价格每年会涨20%,以覆盖交货商每年18.25%的递延费。

这样,交货商就可以拿到80%的货款,同时不用理会留在泛亚的20%的保证金和多单,任凭泛亚处置。而泛亚为了这些买入多单持仓能够支付递延费,就会让铟价每年涨20%。而对资金的提供方,为收取13.5%理财收益的投资者来说,每年收取的13.5%都是他自己和新增的投资者的钱,根本不是额外的收益。

因为泛亚的价格比现货市场价高25%—30%,所以除了想拿委托日金费(递延费)的投资商外,没有真正的用户买入铟,泛亚的铟库存只有进库,没有出库。加上泛亚的价格必须每年涨20%,永远高于现货市场价格,因此也永远不会有真正的用户买入。

其实,铟供应远大于需求。即使泛亚大量收储,现货市场还是供应远大于需求。由于铟的供应量大,泛亚严格控制交货商交货数量和节奏,泛亚是根据自己对资金的需求量,决定收储铟的数量。当前,泛亚铟的库存3500吨,中国国内每年铟的消费量约20吨,泛亚的收储量能满足中国需求150年。泛亚网站上一直这样宣称,泛亚持续增加的库存继续支撑全球铟价。由于担心泛亚的巨大库存,贸易商的采购十分谨慎,均按需小量采购。

涨价20%,只是让交货商不用补交保证金,但没有给泛亚的资金池带来真正的资金,而支付委托日金费(递延费)需要实实在在的资金。因此,泛亚必须吸引更多的投资资金进场(泛亚自己对资金的需求)。而更多的投资资金进来,又会带动更多的货进场,交货商又卖出更多的货,并留下20%的货款用于支付委托日金费(递延费)。

最终,当资金不再进场或进场速度减缓时,泛亚就会崩盘,投资者也会“血本无归”,他们最终拿回去的不是他们的本金和收益,而是很多的铟锭。但他们购入的铟锭价格远远高于当前的现货价,况且再加上泛亚收储的3500吨铟锭,一旦流入市场,铟锭价格将会暴跌。因此,最终遭受重大损失的是广大投资者和销售“泛亚理财产品(基金)”的银行。

当前,泛亚电子盘上的铟价格为720万/吨,现货市场是500万/吨。而一旦泛亚崩盘,现货市场价格必将大跌。

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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