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什么是外汇交易的ECN模式?ECN有哪些优势、哪些限制?

外汇市场上的模式主要分为MM和STP、ECN两大阵营。

现在国内很多经纪商平台都宣称自己是ECN模式。什么是ECN?ECN有哪些优势、哪些限制?什么是ECN+STP模式?今天,汇投机(公众号ID:fxtouji)就来探讨一下。

目前,外汇市场上的模式主要分为MM和STP、ECN两大阵营。

MM(Market Maker Rule,做市商制度),就是以做市商报价构成交易价格、驱动交易发展的交易方式。它是不同于竞价交易方式的一种交易制度,一般为柜台交易市场所采取。国内很多人对MM(做市商制度)模式不感冒,但实际上做市模式对整个外汇的发展起到了不可估量的作用,当然这里讲的做市方法是指正规的做市。

STP(straight through processing system,直通式处理系统),通过直通式处理系统,让客户的下单发送到银行,按银行的价位接近即时交易。可以看出,这种模式下,客户只可以接受价格,而不可以制定价格。

ECN(Electronic Communications Network,电子自动撮合成交模式),它其实是一个电子交易网络,一种使用集中-分散市场结构的外汇交易模式。此模式通过与银行、机构、外汇市场及科技供应者紧密合作来完成,交易者的单子都直接且匿名地挂在这个网络上,每个单子都是同等的地位,按照价格和时间的最优化公平撮合成交。从广义上讲,ECN模式是包括STP的,同时还包括DMA、MTF等真正实现将散户的单子置入市场或等同置入市场的交易模式。

ECN模式

国内讲的ECN大部分都是狭义的,准确地说是ECN+STP,而我们今天聊的是广义上的ECN,包含STP、DMA、MTF和狭义ECN。

ECN模式有哪些优势?

从交易本质上讲,国内的A股市场就是ECN模式,即交易报价完全来自买卖双方,根据价格优先、时间优先的原则对双方单子进行撮合。世界范围内,大部分的股票、期货交易所都采取的都是这种模式。因为在这样的市场中,交易双方包括了大量的散户和机构,流动性充足,交易标的物标准化,交易标的价格合适,交易费用合适,因此可以采用大规模的电子化交易。

而外汇交易的主体是银行、投行、基金、跨国公司等机构,缺乏散户,经常出现流动性缺乏,无法通过ECN模式进行交易,所以诞生了MM模式。

不过近年来,越来越多的散户参与外汇交易,提供了足够的流动性,ECN模式的门槛也不断降低,越来越多的平台采用了STP、ECN等技术。

ECN模式最大的优点是公平。金融交易市场,是一个双方交易的市场,你买我卖,公平交易,等价交换。而在MM平台中,由于部分流动性由平台方提供,而平台本身又是交易中介,相当于它又是裁判员,又是运动员,有较强的动机来制造不利散户的情况为自己创造更多的盈利,例如多滑1个点,自己就多赚1个点。当然,真正的ECN模式,由于平台只负责传递客户的单子,赚取手续费,客户的单子在统一的交易池与其他对手方进行交易,与平台无关,因此减少了交易商的不公正情况,体现了公平合理。

虽然ECN模式的优点非常明显,但这种模式是有门槛的,一般大型的交易池,没有一定的交易量是进不去的。比如,平台至少要2.5标准手的交易量才能进入芝加哥交易所(CME)的交易池中。

那么你会说,如果我开的盈透,我做不够2.5手,那么我的单子去哪了?事实上你不够手数的单子所经历的模式和普通的MM模式是一样的,如有3个客户,分别在1200.01、1200.02、1200.03做多黄金1手,那么平台会打包这一批单子,以1200.01的价位做空3手黄金,于是,就完成了风险的完全对冲。

当然,这里说的是正规的、风险规避型的MM平台,而事实上,在自有资金充足、不超过风险控制敞口的情况下,一些MM平台、ECN平台,就根本不会把你的这些小单子拿去市场对冲,而是以自身资金跟你对赌,谁让人家土豪有钱坐庄呢?

ECN平台的有利条件:

1) 点差低,外汇净成本0.5—1点,黄金0.2—0.3美元。净成本,即MM平台的点差—返佣,ECN平台的点差+手续费。

2) 交易公平,最好的体现就是正负滑点都会等概率出现。

3) 价差内挂单。

4) 交易速度极快。ECN平台,由于都使用的是自主研发的软件,各自的交易传导机制不一样,如Swissquote的Advanced Trader、盈透的TWS、Westfield韦德国际的V-neen账户等,但是这有个好处,就是直接传导数据,使得交易数据以极快的速度传到交易池完成交易。而部分ECN使用MT4平台,实际上会受限于MT4软件的性能而失去点差和交易速度优势。不过,各平台开发出来的自主交易平台真的不好用。

ECN平台的不利条件:

1) 持仓成本高。杠杆交易,ECN平台对客户持仓的融资资金直接按照LIBOR+1个比例计算,例如做空澳元一手,是直接按照LIBOR,3%的年息贷入10万澳元,每日利息为3%/365*100000,约为7美元/手(实际上约为10美元/手,因部分ECN平台会再加收一个融资利息)。

2) 自主开发软件较难使用。

3) 流动性偶有不足。由于ECN模式是一个真实的交易市场,因此会受到流动性不足的影响而导致单子被直接跳过,如公布重大数据时,价格明明越过了你的价位,但是单子并没有被触发,因为流动性不够,有人挂的价位比你高,挂得比你早,根据价格优先、时间优先原则,你的单子就无法执行了。

4) 入金费用多需资金承担,出入金最好有境外账户。

【关于滑点】

很多交易者觉得ECN平台不会滑点,或者滑点较少。其实ECN平台一样是会滑点的,并且由于流动性公平的原因,滑点有可能比MM平台厉害,也有可能比MM平台情况好。

【总结】

对于普通交易者而言,选择一些主流的STP交易模式就好了。适合做ECN模式的,主要是日内、短线交易者,长线的期货交易者,资金较大且有海外账户。当你能够持续盈利、有较大的资金量,你就可以选择开设一个LMAX、瑞讯、Westfield V-neen账户等平台的账户,加大资金进行长期的操作。

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文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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