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美联储6月利率决议:市场猜中了开头,却没有猜中结尾

美联储加息声明是偏鸽派的,耶伦承认通胀持续低于2%的目标,同时下调了今年PCE及核心PCE的中值预期。但是对于缩表,耶伦的表态绝对比市场预期要强硬很多。

我们猜中了开头,却未猜中结尾:美联储给出了市场预期中的加息,但并未给出预期中的论调。耶伦先鸽后鹰的一番讲话,似乎再次“高冷”地给了市场一个证明:“别再用滞后的数据来猜美联储动作了,我们靠的是前瞻性。”

美联储主席叶伦在费城世界事务委员会讲话,摄于2016年6月6日。REUTERS/Charles Mostoller

先来回顾一下本周国际市场要闻:英国首相特蕾莎·梅大选失利后,针对法国总统马克龙等人的“好言相劝”,对于退欧的态度总算是软化了;原油市场,减产还在不紧不慢地进行,5月OPEC原油产量却创下了半年最大增幅,加上EIA汽油库存二连增,引发了一轮油价重挫。除了这些,本周最大的新闻就是美联储利率决议了。

周四美联储利率决议之前,黄金多头仓单增长了54898份,创下历史最高纪录,可见对于美联储这次加息,市场早就笃定了。所以在美联储兑现加息预期以后,市场分析千篇一律都说“符合预期”。但真的符合预期吗?

大摩此前在前瞻报告里说,美联储这次如果不提怎么融合加息与缩表,那就是极度鸽派;如果不下调加息路径,那就是鹰派。

但是,耶伦实际抛出来的论调,却是鸽派、鹰派两个都占了。这话怎么理解呢?

美联储加息声明是偏鸽派的,耶伦承认通胀持续低于2%的目标,同时下调了今年PCE及核心PCE的中值预期。但是对于缩表,耶伦的表态绝对比市场预期要强硬很多,即便承认是低通胀,但表示自己完全不担心,用一个词——数据噪音就将大家打发了。

目前来看,缩表的路线图已经铺开,计划今年启动,新闻发布会现场有记者问耶伦:“加息和缩表会重叠吗?”耶伦微微一笑,表示不否认。市场彻底被她这个气场给惊呆了,认定耶伦看重经济强于通胀,接着行情就开始躁动了,美元大涨上破97,黄金则一度跌破1260大关。

美元、黄金走势

加息和缩表怎么去配合?目前还没有定论,但耶伦这一次告诉市场,美联储现在是有前瞻性的,而不是依赖数据,所以,跟着数据去猜美联储,以后可能就不可取了。美联储加息了,缩表也不会远,4.5万亿美元的资产负债表随便动动那都是连带效应,各位投资者需要有个长期心理预判。

我们再把格局放大一点去看这件事情,金融危机以后,全球央行为了刺激经济,纷纷推出了史无前例的宽松政策,欧洲和日本央行甚至尝试了负利率。如今,全球经济改善了,大家又开始往回走,美联储一马当先加息,欧洲、英国、日本也都处于退出宽松的早期阶段。“政策分化”已经不再是热词了,如今,全球央行的集体转向才是大势所趋。

再看看中国央行。今年3月份,美联储上调利率,中国央行当天就变相加息,全线上调公开市场操作和MLF利率。而6月份这一次,央妈倒是没有马上跟进,那接下来会跟进吗?

这里面需要考量的因素很多,我们挑两个主要的来说。央妈3月份之所以会跟着加息,直接原因就是中美利差。但是目前来看,中美国债收益率利差已经显著扩大了,那我们有没有必要也跟着提一下利率,以防止利差再次缩小呢?

中美国债利差

另一个因素就是人民币汇率,上一次(3月份)美联储加息时,人民币贬值压力较大,不过经过最近一轮升值,当前人民币贬值预期已经大幅降低了。从这个角度看,我们不必跟风,保持政策独立性的空间还是有的。

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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