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“假PPP”金诚集团倒下 真PPP企业成色几何?

相比金诚集团扯PPP的虎皮拉大旗,A股市场上那些根正苗红的PPP企业2018年成绩如何?

财联社(成都,记者柴刚)讯,号称“国内最大民营PPP企业”的金诚集团因资金链危机、涉嫌非法集资倒下,再让PPP这一曾经风光无限的行业进入公众视野。

金诚集团自称,从2015年7月至2016年8月累计拿下35个新型城镇化项目,签约总投资额1800亿元;截至2017年9月拥有特色小镇项目59个,政府项目签约量超过5700亿元。不过有媒体质疑,所谓5700亿元订单并无实据可查,大多数PPP项目均停留在框架协议或口头约定层面,尚未正式立项,更未进入动工阶段。

相比金诚集团扯PPP的虎皮拉大旗,A股市场上那些根正苗红的PPP企业2018年成绩如何?

蒙草生态成也PPP,败也PPP

近日,蒙草生态(300237.SZ)发布年报,2018年归母净利润2.04亿元,同比大减75.85%;营业收入38.21亿元,同比下降31.52%;基本每股收益为0.13元,同比下降75.47%。

对于业绩大幅下滑原因,蒙草生态称,2018年随着资管新规征求意见开启新一轮监管序幕,国家降杠杆等一系列政策出台,同时财政部出台92号文对PPP项目进行规范清理,银行等金融机构对PPP项目的融资政策趋于谨慎,相关政策叠加导致行业发展面临很大的困难和挑战。看来主要还是PPP惹的祸。

2014年1月,公司通过发行股份及支付现金方式,以3.99亿元收购普天园林70%股权;2016年4月,又以同样方式收购鹭路兴60%股权,交易对价2.73亿元。两个收购项目并表后,蒙草生态通过PPP模式在全国大量拿单,营收规模不断扩大,并赢得A股“中标王”的称号。

公开信息显示,2017年截至11月29日,蒙草生态累计签署合作框架协议23份,涉及金额达321亿元,大部分属于PPP项目。其中一些框架协议已经落实为中标项目,2017年累计中标16个项目(不包括预中标项目),涉及金额共计276.84亿元。公司称,随着框架协议陆续落地,公司的订单越来越多,业绩将持续增长。

不过,理想很丰满,现实很骨感。PPP项目一般具有投资规模大、建设运营周期长、协调关系复杂以及公共性等特点,因此面临着政策、融资、建设、运营、收款、利率等多方面风险。2018年随着国家降杠杆、对PPP项目规范清理,以及地方政府化解债务等政策影响,蒙草生态签署的不少框架协议并未落地,有些项目的投资预算则大幅缩水。

比如,2017年11月20日,公司一天之内中标包头市3个PPP项目,累计预算金额81亿元,但到了2018年5月,公司公告称,这三个项目原计划实施的11个子项目,拟缩减为7个,投资总金额由81亿元调整为22.5亿元,缩水72%,而且尚未签署合同。

2018年6月9日,公司公告梳理了2017年主要PPP项目进展情况,截至5月31日,蒙草生态(不含普天园林、鹭路兴等子公司)已中标PPP工程订单28个,中标金额305.62亿元;签订PPP合同项目21个,金额共计248.42亿元;签订施工合同项目16个,金额共计99.17亿元;2018年前5个月共确认收入7.73亿元。

据了解,PPP项目合同金额的总投资一般包含工程建设费用、运营费用、资金回报率、工程前期费用、征拆费用等,蒙草生态参与的施工合同金额为工程建设部分,因此一些PPP项目总投资金额与施工合同金额会存在巨大差异。比如2016年7月26日,公司作为联合体之一参与阿尔山生态县域经济PPP项目,项目总投资30.53亿元,公司负责其中的生态修复类工程项目,截至2018年6月,公司已签订的8个子项目施工合同累计金额只有2.34亿元。也就是说,有些项目看上去“很肥”,但公司能分羹到的金额并不多。

另外,财联社记者注意到,PPP项目使得公司主营业务规模快速增长,但占用资金很大。2016年以来,随着营收规模的增长,蒙草生态的负债率一路上升,2015年底只有51.2%,2018年底已经攀升至71.23%。2018年,公司的流动比率、速动比率同比分别下降 45.51%、45.27%,主要是因 PPP 项目公司纳入并表范围,部分应收账款转化为长期应收款,以及支付工程物资款、偿还金融机构贷款所致。财报显示,截至2018年末长期应收款期末余额为 61.2亿元,较期初增长 1521%,其中,PPP项目工程款高达64.61亿元,较期初增加94%。

与此同时,公司2018年新签合同金额也大幅减少,预示未来业绩将继续放缓。2018年,公司新签订工程建设合同(含中标通知书和框架协议)107份,合同金额23.91亿元,同比下降86.11%。

随着PPP项目受挫,公司前期收购的项目业绩大幅变脸,引爆了商誉暴雷。2017年,因普天园林业绩大幅下滑,蒙草生态对其计提商誉减值3753.61万元,2018年再提商誉减值准备1.47亿元,至此,普天园林1.84亿元商誉已经计提完毕。同时,2018年计提鹭路兴商誉减值准备2495.35 万元,公司表示,如果鹭路兴未来经营状况恶化,则存在商誉减值的风险。

PPP行业否极泰来?主要看资金环境 

实际上,蒙草生态业绩变脸只是一个缩影,因宏观环境剧变,A股市场67只PPP概念股集体遇冷。

Wind资讯数据显示,有15家PPP概念股2018年业绩亏损,其中同方股份(600100.SH)亏损38.8亿元,丽鹏股份(002374.SZ)亏损7.9亿元,美丽生态(000010.SZ)亏损7.32亿元,后两家业务与蒙草生态类似。

丽鹏股份表示,2018年以来,因国家政策调整,PPP项目的实施遇到不少阻力;由于PPP项目前期实施需要投入大量资金,而金融机构对民营企业的融资政策收紧,为此,公司加大了工程回款的催收力度,同时放缓了部分项目的施工进度,使得园林业务的经营业绩出现下滑。

美丽生态也表示,业务规模的扩张在一定程度上依赖于资金的周转状况及融资能力,EPC项目的分期收款及PPP模式下的资本金出资,均会给公司形成较大的资金投入压力,并可能使公司面临现金流恶化及应收账款增加的风险。

从偿债能力来看,9家PPP公司负债率超过80%,其中*ST毅达(600610.SH)以96.97%居首,中南建设(000961.SZ)为91.69%;16家公司流动比率在1:1以下,资金链紧绷。

近日,作为园林和PPP行业双重龙头的东方园林(002310.SZ)因欠薪数月、千人离职的消息引发广泛关注。年报显示,2018年公司营业收入同比下滑12.69%,为132.93亿元;归母净利润为15.96亿元,同比下滑26.72%。

事实上,欠薪风波只是东方园林资金危机的进一步演化,东方园林因资金链持续紧绷,偿债压力巨大,一度濒临崩溃边缘,这也导致其不得不降低PPP项目中标节奏,并通过出售资产、拓展融资渠道等方式缓解债务压力。据披露,公司2018年PPP订单中标金额为408.05亿元,较2017年下降超50%,而2018年11月起至今,已有近半年未发布过PPP项目中标公告。

那么,经过2018年政策风险集中释放和计提商誉、坏账甩掉包袱,2019年PPP行业能否走出底部?

今年3月,财政部印发了《财政部关于推进PPP规范发展的实施意见》,明确了PPP规范发展的一系列的要求和标准。有业内分析人士称,中央政府态度进一步明朗将继续推进PPP工作,PPP将进入规范发展的新阶段。2014~2017年,PPP经历了高速发展阶段,2018年PPP进行了深度调整,2019年PPP的又一个春天已经来临。

民生证券的一份研报指出,3月份环保PPP新增落地额同比增长85%,终结此前月度新增落地额环比下滑的趋势,这与同期社会融资数据超预期放量相吻合。央行公布的金融数据显示,3月份新增人民币贷款、社会融资规模增量、M2货币供应增速等均超此前的市场预期。也就是说,PPP企业的冷暖主要还得看资金环境的松紧。

本文转自 财联社,文章观点不代表汇眼财经立场,转载请联系原作者。

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