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苑东生物3年获政府补助1.18亿 销售费率高于同行

成也“两票制”,败也“两票制”。

【财联社】(记者 柴刚)4月3日,四川首家“登科”企业苑东生物的招股书披露,公司拟募资11.13亿元,由中信证券保荐。同时,中信证券也通过旗下投资公司间接参股苑东生物,持股2.78%,为第6大股东。

苑东生物主营化学原料药及制剂生产与销售,招股书披露,随着医药流通行业“两票制”的实施,公司毛利率和销售费用双双走高,可谓“成也“两票制”,败也“两票制””。财联社记者同时注意到,苑东生物近3年累计获得各项政府补助1.18亿元,占各期利润总额的比例达四成。

主营化学原料药及制剂 政府补助占利润总额四成

苑东生物专注于高端化学药的研发、生产与销售,产品聚焦抗肿瘤、糖尿病、心血管、麻醉镇痛、儿童用药等重大疾病领域,已成功实现16个化学药制剂产品和11个化学原料药产品的产业化。

公司主营业务由化学原料药、化学药制剂、技术服务收入三大块构成,其中化学药制剂贡献90%以上的主营收入,主要化学药制剂包括乌苯美司胶囊、富马酸比索洛尔片、注射用复方甘草酸苷、伊班膦酸钠注射液、盐酸纳美芬注射液、枸橼酸咖啡因注射液、布洛芬注射液等。

财务数据显示,公司2016年~2018年实现营业收入3.39亿元、4.76亿元、7.69亿元;净利润分别为5731万元、6436万元、1.35亿元;扣非净利润分别为4228.32万元、4924.10万元、8599.51万元,保持在较高的水平。

但公司特别提示,2016年~2018年取得的各种政府补助分别为2607.93万元、3179.58万元和6001.93万元,占利润总额的比重分别为39.81%、42.70%和40.46%。因此,若未来政府补助政策发生变动或公司不能满足补助政策要求,可能对公司的经营业绩产生一定影响。财联社记者注意到,2016~2018年,公司非经常性损益净额占净利润的比例分别为26.23%、23.50%、36.31%。

苑东生物是西南地区首家通过无菌制剂新版GMP认证企业、四川省首家通过原料药新版GMP认证企业,目前已拥有3个在产国内首仿产品,2个首家通过一致性评价产品。公司拥有24个药品生产批件、22个药品临床批件,另有在研产品50余个,其中包括多个化药1类和中药5类新药品种,获得国内发明专利授权50余项,境外发明专利近10项。

招股书显示,截至2018年末,公司有研发人员187名,占员工总数比例为28.9%。近3年累计研发投入近2亿元,但研发投入占比有所下降,依次为13.45%、16.21%、16.18%。

苑东生物董事长、实控人为王颖,直接和间接控制公司58.11%股权,曾就职于康弘药业(002773.SZ)旗下成都康弘制药有限公司、中国医药(600056.SH)等。王颖是一位女企业家,天眼查显示,其与17家企业有股权关联,拥有实控权的企业共10家(其中1家已注销),涉及医药、矿产、投资等多个行业。

值得一提的是,苑东生物多名高管均来自康弘药业。除了董事长王颖,董事张大明和袁明旭、监事邓鹏飞、职工代表监事吴小燕、副总经理陈增贵、董秘王武平都曾在康弘药业就职。

成也两票制,败也两票制 毛利率与销售率用“双高”

苑东生物选取了恒瑞医药(300110.SZ)、海思科(002653.SZ)、恩华药业(002262.SZ)和普洛药业(000739.SZ)作为可比上市公司。从招股来看,公司毛利率逐年上升,2016年~2018年分别为79.26%、85.08%、88.67%,高于同行平均水平。

公司表示,毛利率逐年增加主要是受医药流通行业“两票制”政策影响。“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票,经销商卖到医院再开一次发票,以“两票”替代此前常见的七票、八票,减少流通环节的层层盘剥,并且每个品种的一级经销商不得超过2个。2017年1月,国务院医改办会同国家卫计委等8部门联合下发通知,要求试点的公立医疗机构率先推行药品采购“两票制”,鼓励其他地区执行,以期进一步降低药品虚高价格,减轻群众用药负担。

随着该政策的全面实施,公司对自身销售渠道进行了调整,销售模式以与配送经销商合作为主,2018 年公司与配送经销商合作实现的化学药制剂销售收入占 总额的比例达到 93%。在这一模式下,销售单价较高、毛 利率亦较高。

财联社记者注意到,公司七大化学药制剂产品中,有六款产品的毛利率均在90%以上,剩下一款产品的毛利率为84.88%,这七大产品各期的销售收入占当年主营收入的比重均超过八成。

不过,成也“两票制”,败也“两票制”。因“两票制”之后公司销售模式调整,配送经销商仅承担产品配送功能,产品的市场推广由公司筹划和安排,这样一来,在产品出厂价格、毛利率提升的同时,销售费用也大幅走高。

招股书显示,报告期内公司的销售费用分别为1.45亿元、2.24亿元、4.12亿元,销售费用率分别为 42.91%、46.93%和 53.60%。2018 年销售费用增加84.31%,2017 年增加53.79%。

记者注意到,销售费用主要由推广服务费构成,2018 年推广服务费高达3.85亿,占同期销售费用的93.4%。据了解,推广服务费主要为市场推广活动中产生的学术推广费、市场调研费和物料费等。

虽然公司解释称,随着“两票制”的实施,可比上市公司销售费率亦在逐年提高,但与同行上市公司对比来看,苑东生物的销售费用率仍有所偏高。

同时,公司在风险提示中指出,部分产品采用与成都天台山、普德药业业务合作的模式,即通过技术输出和市场品牌管理,由生产企业申请产品的生产批件并进行生产,公司负责合作产品的技术服务和生产协调。这就带来了合作方违反合作协议的风险,一旦合作方违约,将损害公司的利益,进而影响公司经营。

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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