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债基成年内业绩冠军 后市存三大风险

下半年债券市场有三大风险。第一,货币政策放松空间到底是大还是定向微调;近期债券市场收益率的加速下行,主要源于市场对资金利率的乐观预期

截至6月10日,有些货基收益率已跌破4%,而股票型基金则是平均亏损4%。

相比之下,债券基金成为今年以来最大的赢家。去年因钱荒而业绩惨淡的债券基金,今年成功逆袭,走出一波牛市行情。

棋至中盘,下半年,债券牛市是否走完?对此,业内的主流观点是,无论是政策还是基本面都有利于债市,债券牛市还有行情。如果市场有调整,反而是买入的机会。

政策利好

据天天基金网统计,截至5月6日,今年以来市场上807只债券基金平均收益达到4.16%,最高达21.28%(德邦德信中高企债指数分级B),成为最赚钱的基金品种。在中长期纯债类基金中,有113只收益率超过5%;混合型一级债基,也有84只基金超过5%。

眼下收益高的货币基金也都无一例外是在债券收益高点,成功锁定了高收益资产的果实。兴全添利宝货币基金就是其中之一。截止到6月11日,其7日年化收益为5.07%。

债券基金因何走牛?市场人士认为,在经济、通胀双双下行的情况下,资产投资处于下行区间,刺激了债券需求。与此同时,今年市场资金面比较宽松,随着银行间利率回落,具备稳定回报率的债券,自然成为市场热捧产品。

同时,目前偏温和、稳健的改革节奏下,经济在当前经济增速的底部徘徊时间较长,这意味着股票投资时点不会很快到来,债市可能还有很长一段时间的发酵期。

对接“掌柜钱包”的兴全添利宝货币基金经理张睿在接受《中国经营报》记者采访时表示,债券牛市短期还没有走完。虽然债券的收益率在下降,但是如果央行不降息,向下的空间也不大。

“去年6月经历过钱荒,现在资金面相对平稳。如果市场有调整,反而是更好的买入机会。”

万家恒利基金经理苏谋东也对记者称,下半年仍然存在机会。从半年或更长的时间周期看,经济下行的压力将持续存在。因此,其认为债券牛市仍可继续,短期难以出现明显的反转。

经济面、政策面的多种利好也延续了下半年债券市场的慢牛格局。

从6月16日起,对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

国泰基金分析,定向降准的再度推出,虽然降低了短期全面降准、降息的概率。但在高层的底线思维下,不排除三季度进一步宽松的可能。

“央行的定向降准是点对点,以微调为主。且整个资金成本也出现明显下行,从8%~9%下到4%的水平。”张睿分析,收益率下降到这个水平之后,国债收益率已经与银行贷款折算风险之后的成本比较接近了,有些信用类产品的收益率也与银行考虑风险资本成本水平之后呈比较接近的水平。因此,“从中长期看,我们对资金利率的下限判断持乐观态度。”

同样,目前资金面宽松的格局也是债市的有力支撑。6月末资金面的紧张程度显著小于去年。在基本面和货币政策维稳的环境中,债券市场可能保持慢牛。

与此同时,规范非标业务也成为债券牛市新的催化剂。

五部委127号文和银监会140号文,大大限制了同业资金投资非标资产。同时,今年以来房地产市场的降温,主要投资于房地产项目和地方政府投融资平台公司的非标资产风险随之上升,降低了金融机构的配置意愿,市场预计,未来非标资产的配置需求将明显下降,更多资金将进入债市。

127号文的最大改变是,银行在风险资本的使用上受到更强的约束。“由于非标也要占银行的风险权重,这都是有成本的。因此,尽管债券收益率下行,但如果短期不降息,(收益率)一定有下限在。”张睿称。

苏谋东则表示,政策在流动性上的变化以及对同业投资非标的监管促进了年初以来债券市场的上涨,不过需要注意的是,“这些政策的短期冲击已经大部分被反映在行情中。”

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