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人民币入蓝SDR后出国不需要换汇?做梦!

在朋友圈的传播中,大家对人民币入蓝SDR的认识却有种种谬误,基本上分为两种:自大派,大国梦马上实现;悲观派,将贬值和SDR挂钩。

人民币入蓝SDR
人民币入蓝SDR

在朋友圈的传播中,大家对人民币入蓝SDR的认识却有种种谬误,基本上分为两种:自大派,大国梦马上实现;悲观派,将贬值和SDR挂钩。

本文试图正本清源,列举主要谬误点进行逐一分析解读:

谬误之一:出国不需要换汇

这是错得最离谱但流传最广的谬误:“说走就走的旅游将不再是梦,出国旅游购物,都可以直接用人民币结算,不需要再兑换外汇,也不用担心汇率成本和风险了。”

只举一个例子,美元在SDR占比最多达到41.7%,美国人到中国、到日本、到澳洲,可以不换汇直接拿着美元打车、吃饭、购物吗?

在其他主权国家如何使用货币,由主权国家和当地商户定,与加入SDR没有直接关系。

这个谬误错得太浅显,不值深谈,后面的才是真问题。

谬误之二:人民币入篮自然带来人民币海外储备增加

这个谬误的根本原因是把SDR当成了和摩根士丹利MSCI新兴市场指数一样的东西,只要纳入了,相关机构就必然会配置。

海外有很多盯住指数的基金,其投资会根据MSCI篮子里的份额进行投资,被动带来中国资本市场投资增加(也可能实质上投资进不来,而是通过在海外做多中国股指期货来影响国内市场)。

自去年年底,市场就传言中国可能在2015年纳入MSCI新兴市场指数,可是审核失败,中国仍然不在其中。

不过,SDR则不一样,SDR的直译是特别提款权,“R”即是right。这是一种权利,这种权利可以被放弃,也可以行使。IMF官方网站说得很清楚,“特别提款权不是货币,也不是对基金组织的债权,而是对基金组织成员国的可自由使用的货币的潜在求偿权。”

人民币进入这个篮子,IMF成员国可以行使求偿权,这种求偿权可以用人民币,也可以用其他的货币来实现。但是,在实际行使过程中,大多数是美元或欧元,人民币入篮了,但不代表人家想要人民币。

人家不用,入了篮,就好像陈列在大卖场的商品一样,你生产的洗衣机可以放到沃尔玛去卖,但消费者可不一定买你这个牌子的洗衣机,甚至可能一台都卖不出去。

所以,那些鼓吹马上可以给人民币增加多少储备的梦可以醒醒了。人民币入SDR,在相当长的时间内都不会带来多少储备。

再退一步讲,即使人民币真的可以被使用,甚至是频繁使用,那又如何?SDR在国际货币储备中占的比例太少了,这次的分配总共才2041亿特别提款权,约相当于2850亿美元。

而全球外汇储备总数是11.3万亿美元,SDR只占2.5%。如果SDR都用人民币来行使这个RIGHT,也就一万亿多的人民币。但都用人民币来行使SDR是不可能的。

当然,不管你用不用人民币,你只要用SDR,SDR的汇价就和人民币直接相关。

谬误之三:加入SDR,人民币会大幅贬值

这个逻辑更是错大了,因为按照对谬误二的分析,加入SDR应该可以增加海外对人民币的需求,人民币应该升值才对啊,可为什么是贬值呢?

这其实和近两年来人民币汇率的改革和其他币种的走势有关。央行先是扩大人民币波动区间,减少对外汇市场的日常干预,然后再改革中间价形成机制,让市场在人民币定价中发挥更多作用,其直接结果是人民币近两年的贬值走势。今年的811汇改更为明显。而且美国马上要加息,近期市场上对人民币的贬值预期十分强烈。

但是是不是加入SDR人民币就会大幅贬值呢?决定人民币贬值不贬值根本不是SDR的问题,而是来自两个问题:

第一,人民币是不是真的完全可兑换。虽然在加入SDR的考试过程中有这一要求,但中国还有很多资本项的管制。

上海自贸区改革正在推进资本项的进一步开放,而且汇率管理条例也正在修订中,如果人民币真的完全可兑换,真不好说会不会出现大规模的资本外流,尤其是中国的富人更大规模地赴海外投资置业等等。但是,目前不会。

需要高度关注从现在开始,到2016年10月间这段时间中国在资本项开放上的改革,这些改革才会对资本外流、人民币贬值带来实质性的影响。

第二,人民币是否贬值根本原因还是取决于中国的经济实力。目前中国的经济增速还在探底过程之中,如果这个底在2016年是可以找到(比如6%以上),且稳住底部,然后在2017或2018年出现反弹或保持平稳的话,形势比较乐观。但是如果这个底部遥遥无期,明年GDP直接降到6.5%以下,而且后年还继续下滑,那情形就比较危险。

目前看来,虽然中央经济工作会议会提供给侧的调控,但在需求端的财政和货币政策还有空间,增速下滑过程还可以踩踩刹车,以时间换空间,争取新旧动能能够顺利转换。如果实现的话,从长期来看,人民币的前景相当光明。

但近期来看,贬值愁云密布,因为美元加息在即,而欧元却要继续量化宽松,世界货币政策劈叉,许多新兴经济体的货币都出现大幅贬值,而人民币才贬很小的幅度。进一步的贬值似乎无可避免。但这不是SDR带来的,SDR也不会带来人民币立即大幅贬值。

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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