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“舌剑”上的美债,各国狂抛,20万亿国债谁付钱?

记得以前,美债被认为是全球最安全的资产之一,但是最近几个月却遭到中国为首的全球央行争相抛售;如今,全球央行开始争先恐后的开始抛售,并创下了记录,根据中国央行最新公布的数据显示,9月中国央行的外汇占款下降达3374亿元人民币,预示中国央行仍有继续减持美国国债的需求。
“舌剑”上的美债,各国狂抛,20万亿国债谁付钱?

目前全球美国国债的主要持有者,包括中国、日本和沙特等,最近都在不约而同地抛售美国国债,在美国12月加息预期越来越浓,美元持续强势的背景下,这一行为背后的国际经济金融意义是什么,将对未来的国际资产市场产生什么影响呢?

美国财政部部周二(10月18日)发布的月度国际资本流动报告显示,美国政府债券最大海外持有者中国8月份债券、票据和国库券持仓1.19亿美元,环比减少337亿美元,中国毫无意外地成为美国国债最大的抛售国,这也是自2013年以来规模最大的减仓。

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事实上,7月份各国央行已经开始大规模抛售美债,包括俄罗斯、英国、新加坡、德国、爱尔兰、开曼群岛等国家都加入了减持美债阵营。全球各大央行持续抛售美国国债显示出市场对全球经济的担忧。而美国年底强烈的加息预期,也使得各国央行从投资价值角度考虑,更有理由减持美债。通常利率的上升伴随的是债券价格的下跌。

世界各国央行为什么大幅减持美国国债?根本原因是因为美元持续走强所致,而美元走强的背后是美元经济的复苏,和美元进入加息周期。2008年的次贷危机引发全球金融风暴,美联储进行了持续降息、购债的过程。等美国经济率先复苏,开始进入加息周期,大量热钱开始回流美国。这就引起了美元的减持。

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因此,各国央行卖出美国国债正是他们的国民、企业增持美元、美国国债、美国房产的过程。正常情况下,各国央行抛售美国国债不会打压美国经济,而只是美国经济向好的一种反应。美联储面对各国央行的减持,将不得不接盘这些美债,这意味着它将继续实施宽松。

但对中国来说,减持美债有更深层次的考虑。

在美国的加息预期下,新兴市场资本流出的压力越来越大,亚洲国家的货币普遍出现明显的贬值:近两月除了港币和印度卢比保持稳定以外,其他货币例如新加坡元最近两月贬值约4%,韩币贬值约3.5%,泰铢贬值约3%,马币贬值约5%。离岸人民币贬值近2%,国庆后更是加快贬值步伐。

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资金从新兴市场撤出加大了新兴市场国家货币贬值压力。抛售美债保留子弹应对美国加息压力成为中国央行的最佳选择。

首先看中国为什么要抛售美国国债,这一点很明显,是因为人民币汇率贬值压力过大,为了把汇率贬值维持在一个合理的水平和变动速度,中国央行必须抛售美元,才能缓解人民币贬值压力,事实上,这是让前十多年流进中国的外汇流出去,尽管这样会让流出去的资金有赚头,有时候可能还会大赚,但不得已而为之。

本周美国政府重申,中国此举的目的在于支持人民币汇率,防止本币出现伤害全球经济的快速贬值。美国人在最近的报告中没有把中国列为汇率操纵国,看来他们是真正看到了人民币汇率的困难。

然而,日本也是美国国债的一个传统大买家,并且额度庞大,仅次于中国,沙特阿拉伯也是,持有量仅次于中国的日本三个月来首次减持,规模下降106亿美元至1.14万亿美元。沙特阿拉伯的美国国债持仓连续第七个月下降,减少至930亿美元。

非常值得关注的是,尽管美国国债被抛售,但是其他证券却在增加。比如美国8月份长期投资组合证券净流入483亿美元,美国同期跨境投资流入738亿美元,其中包括国库券和股票互换等短期证券品种。报告还显示,8月外资净卖出美国国债248亿美元,净买入美国股票27.3亿美元、企业债券228亿美元和296亿美元的机构债券。

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这说明什么,美国国债被抛售,表明投资者急需美元,比如中国需要美元维持汇率稳定,日本沙特等可能是投资标的变换,换成未来增值可能更高但流动性相对较差的资产,比如股票、公司债等,而不是国债这种投资收益最低而流动性好的资产。

国际经济结构重回平衡,但这个过程中必然伴随金融市场的震荡,资金回流美国,新兴市场本币汇率贬值,流动性减少,资产价格下跌,可能是未来的新常态。那些逆差严重,宏观经济管理疲弱的国家可能遭受重大冲击。

中国房地产泡沫、国有企业的低效率以及非金融企业的债务,将可能是未来的脆弱点。不过中国人致富欲望强烈,最近几年经济发展惯性还在,民营经济具有无限活力,服务业正在崛起,未来将会在抵御风险中进一步震荡,尤其是金融市场。

金融分析师/万金一指/威信/kbj988

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