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成本驱动转淡 化工品反弹或将被打回原形

在成本驱动淡化之际,3月份旺季不确定性会导致化工品的反弹面临被打回原形的风险。

在成本驱动淡化之际,3月份旺季不确定性会导致化工品的反弹面临被打回原形的风险。

3月4日,疯狂的化工品终于显现疲态,其中甲醇在盘中一度逼近跌停,而PTA、LLDPE和PP都结束连续上攻的步伐而收跌,唯独PVC收涨。

从本来化工品反弹的逻辑来源,是成本驱动、预期驱动和厂家提价三者叠加的结果。然而,这三个因素如果缺乏需求恢复预期的兑现,那么反弹力度越大带来的回撤风险越大。

目前,多数化工品下游需求尚未启动,补库只是少部分或者还是停留在预期上。而原油重归跌势、期现价差拉大和仓单爆满三者聚集的利空正在加大,化工品“盛极而衰”的风险上升。

成本驱动转淡

近期,国际原油徘徊不前,WTI轻质原油4月合约自2月份创下的高点55.05美元/桶的价格回落,2月底3月初一直徘徊在47-51美元/桶左右;ICE原油4月合约也围绕60美元/桶的上下波动。

从基本面来看,尽管沙特调高了发往美国的售价,但是当前高库存、炼厂季节性检修和基金再度增持空单三大利空会压制原油反弹,很大可能重归跌势。美国能源局发布数据显示,美国原油供应达到80年新高,过剩的原油涌入位于俄克拉荷马州的原油交割地区库欣,导致当地储油能力紧张,库欣的储油量已经达满储量的2/3,这意味着WTI原油空头巨大的交货能力。

除非油价下跌导致跨地区价差能够覆盖运输成本,否则库欣地区库存还将将维持高位。

3-5月份为美国炼厂季节性检修高峰期。数据显示,2月底美国炼厂产能利用率就下降至87.4%,同比下降0.68%,预计3月份产能利用率将进一步下降。而产量方面的变化不会立竿见影,因此供应过剩有进一步恶化的可能。

另外,CFTC公布的持仓数据显示,截至2月24日当周,基金持有WTI原油净多持仓明显下降,从30万手降至27万手。

价差因素积累风险

从原材料和产成品的涨幅来看,2月份,焦煤、布伦特原油、石脑油、乙烯、丙烯和PX等原材料涨幅分别为-0.14%、16%、15%、25%、9%和18%,而甲醇、LLDPE、PP、PTA和PVC涨幅分别为15.66%、15.19%、14.88%、6.98%和5.26%,因此大多数化工品涨幅都超过原材料的涨幅,原材料和产成品价差明显收敛。

从期现价差来看,由于远月拉涨,使得期现价差大幅扩大,甲醇近低远高的价差结构意味着现货滞涨下期货回撤的风险加大。LLDPE方面,自2011年7月以来,LLDPE现货一直保持升水的特征,期现价差徘徊在-500点左右,而在3月4日,期现价差收敛至-60点,这意味着LLDPE的期价面临跳水的风险。

PP方面,原来的现货高升水结构有所弱化,期现价差从-600变为-400左右,这意味着期价需要下跌来修复价差。

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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