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宏观经济显暖意 商品牛市或延续

2015年底开启的商品牛市目前正处于第二阶段,2017年将迎来第三阶段,市场关注点将从供给侧转向需求侧,从国内转向海外。随着全球经济的逐步复苏,有色、能化商品可能接替黑色系,带领商品延续牛市。

临近年底,“狂奔”了近一年的黑色系商品似乎没有“止步”迹象。这一幕的背后是供给侧改革的显效与产业基本面的改善。而借助商品价格这支宏观经济的“温度计”,也可测出宏观经济的冷暖。

“双焦”缺货 黑色系仍站风口

在“双十一”经历了短暂回调后,近日黑色系商品再次站上风口。其中,铁矿1701主力合约在上周大涨22.85%之后,11月28日再度上涨4.45%至622.5元/吨,重回2014年8月的价格水平。而该合约在最近13个交易日内已创下5个涨停板的纪录。

与此同时,11月的钢铁现货市场也意外“火爆”。在环保限产、去产能任务检查、原料价格大涨等多重因素影响下,国内钢企纷纷调高报价。

“现在钢厂一直补不上原料库存,通常炼焦煤库存在12天、焦炭在10天左右,目前的库存都比正常水平减少了5-7天。”在近期由国泰君安期货举办的黑色系期货沙龙活动上,某大型钢厂人士表示。

记者了解到,目前“双焦”缺货的情况仍在持续。一位来自上海的进出口贸易商对记者表示,最近手上拿着万吨的焦炭订货单却找不到优质的货源。短期内,焦炭资源供不应求的格局不会改变。

黑色系商品在2016年上演了一轮波澜壮阔的反弹行情。据文华财经监测显示,截至11月28日,2016年焦炭、焦煤指数分别上涨232.3%和171.38%,螺纹和铁矿石指数也分别上涨83.48%和96.57%。

“推动黑色系商品期货上涨的因素首先来自短期供需变化。煤炭产能削减后下游钢厂的库存很低,存在主动补库存的需要,导致供需矛盾出现大的拐点,缺口较大。”海通证券期货研究主管高上如是定义这轮黑色系反弹的逻辑。

除基本面因素外,高上认为,这轮大宗商品行情的启动也可谓占尽有利时机。首先,经过5年下跌,期货市场系统性风险急剧下降。其次,这是自1998年、2002年和2009年之后,大商品价格第四次触及成本线。此外,“资产荒”背景下,场外增量资金的进入,美联储加息的不确定性等因素,都助推了商品走牛。

不过,与煤焦和钢材的基本面不同,铁矿石正面临库存高企的压力。“我的钢铁网”最新统计显示,进入11月以来,全国主要港口的铁矿石库存始终维持在1.1亿吨以上。

“铁矿石是黑色系品种中基本面最差的一个,市场在这个节点大涨有些出乎意料。”面对近期市况,杭州象石实业有限公司出口事业部总经理谷晓峰向记者如此感慨。“目前来看,海外矿山供给没有减少,交割也不缺货,港口码头库存还在增加,可解释的上涨原因除了远月合约贴水近月合约的修复之外,还有汇率波动。”

对于黑色系商品接下来的走势,南华期货高级分析师王铁山依然看多。他认为,商品连续5年大跌为供求关系改变提供了条件。黑色系商品中,煤炭供应下降的量远超过需求下降的量,部分品种出现有效产能不足。预计未来3至5年内,全球对大宗商品的需求增长,将带动商品牛市延续。

有色基本面改善 消费超出预期

临近年底,铅、锌、铜、锡等金属行业接连召开年度峰会。不同于去年底时的行业冰冻期,今年穿梭于各大会场之间的生产企业老总和贸易商都有几分得意。

“今年年初我刚接手了公司镍和钴的业务,当时码头上压了7000多吨金属镍矿卖不出去,仓库里压满了货,但现在已经没有库存了,去年沉睡的客户在今年都复苏了。”一位大型国有矿企的销售主管告诉记者。

年初至今,伦镍价格涨幅可观,从2月份最低价7550美元/吨一路涨到12000美元/吨以上,近期回调至11500美元/吨附近。

镍价上涨得益于今年精炼镍的供应出现缺口。国际镍研究小组(INSG)公布的数据显示,1-9月全球镍市供应短缺5.26万吨。在印尼矿石出口禁令和菲律宾矿业环保整顿的双重影响下,镍矿供给端出现收缩。今年1-9月全球矿山镍产量为150.41万吨,较去年同期减少约6.7%。

“镍价上行除了受供应减少影响,更主要在于今年的需求强劲,预计短期内需求都还可以。”上海有色网镍分析师廖容荣告诉记者,镍矿的主要下游为不锈钢产业,后者今年的需求明显改善。

中国特钢企业协会不锈钢分会公布的数据显示,2016年前三季度,不锈钢粗钢产量为1808.3万吨,同比增幅为11.43%。不锈钢表观消费量为1351.14万吨,同比增长9.53%。

同样存在供应缺口的还有锌。嘉能可世纪锌矿和Lisheen等锌矿的退出,对锌矿供应产生了显著影响,也使得锌成为有色金属中基本面支撑最强的品种,伦锌一度达到2895美元/吨的近8年最高位。中信期货预计,锌的上涨趋势至少维持到明年一季度。

下一阶段,需求表现或将主导价格走势。其实,“今年有色金属的消费超出了预期,尤其是在汽车、电力和房地产开发等领域都有需求。”迈科金属国际集团总裁何金碧表示。

对于未来,上海拙道投资管理有限公司总经理邱皓认为,仍然看涨有色金属的这一轮周期,只是经历快速上涨后短期内可能会有调整。

宏观经济显暖意 商品牛市或延续

总体来看,大宗商品在经过多年蛰伏后,今年开始大举反弹。据文华财经统计,截至11月28日,文华商品指数今年以来涨幅接近45%。

在高上看来,2015年底开启的商品牛市目前正处于第二阶段,2017年将迎来第三阶段,市场关注点将从供给侧转向需求侧,从国内转向海外。随着全球经济的逐步复苏,有色、能化商品可能接替黑色系,带领商品延续牛市。

在大宗商品反弹的过程中,一系列宏观经济数据也显示中国经济正在筑底企稳。国家统计局数据显示,在9月份PPI实现四年半以来首次转正后,10月PPI同比涨幅扩大至1.2%,这一涨幅超过此前市场普遍预期的1%。展望明年,上海证券分析师胡月晓认为,目前工业、消费、投资相继向好,内需成经济增长新动力。随着财政收支持续乐观、PPP项目、供给侧改革政策的持续发力,预计2017年中国经济整体将延续稳中有升、缓慢上行的格局。

专家和行业人士普遍认为,商品期货市场的反弹,一定程度上可以视为其对于宏观经济暖意的“感应”。而这股中国商品的多头热情甚至感染了全球市场。“除原油和黄金两个品种,其他大宗商品几乎都受到中国因素的影响。”来自香港期货经纪商BANDS Financial的Tiger Shi表示。

法兴银行Rutie Zhang也认为:“中国商品市场正在经历供需错配格局下的周期性上涨。目前美国对冲基金和大型养老基金仍在观望大宗商品,而中国资金更靠近市场前沿,主动寻找高回报、抗通胀的资产。”

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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