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金融市场可以准确预测吗?专家的话该怎么听?

进入10月份以来,美股连续大幅下跌,三大指数今年四季度跌幅均达20%。12月11日至24日,标普500、纳斯达克指数更是走出了罕见的十连阴!面对股市跌跌不休,特朗普不断地“甩锅”给美联储的加息政策,并扬言要罢免美联储主席鲍威尔。

实际上,我早在两三年前就开始警示美股高处不胜寒了,因此近期美股大幅跳水是预料之中的事儿。而美联储加息只是压垮骆驼的最后一根稻草,美股下跌的真实逻辑并不在于加息,而在于美国经济的复苏并没有看上去那么强劲,至少没有股市估值所反映的那么乐观。

虽然近3个月美股下跌了20%,但市盈率依然处于历史第三高位,超过2008年金融危机之前的水平,仅次于2000年互联网泡沫和1929年大萧条时期。所以,特朗普怪罪美联储毫无逻辑可言。

然而,有网友对我提出质疑:两三年前就说美股估值过高算什么,那时候道琼斯指数才17000多点,之后曾涨到25000点以上,如果那时候听了你的话退出市场,不就等于放弃了后面800多点的上涨空间吗?

今天就对网友的上述质疑做一个回应,并借此机会探讨一个问题:金融市场可以准确预测吗?

金融市场可以准确预测吗?专家的话该怎么听?

(一)

有网友提出上述质疑,恰恰是对金融市场风险警示的最大误区,他们并没有认识到:

  1. 金融市场的风险警示是基于各种基本面的分析得出的,是一种理性的分析,而并非投资(或投机)的具体操作建议;
  2. 警示只是告诉你:在风险出现之前,你的参与属于投资,风险较低,而当风险出现之后,你的参与就是投机,风险较高,但投机并不意味着一定不能盈利;
  3. 金融市场从出现风险、泡沫,到泡沫破灭,一般至少有3年的滞后期,有些市场(如楼市)滞后期更长,甚至会超过10年;
  4. 滞后期越长,泡沫一旦破灭下跌就越迅速,如近日美股的下跌,一下就跌回了2017年初的水平。

为什么市场实际走势相比预测存在一定的滞后期?

这是因为,自从凯恩斯主义大行其道之后,经济周期被人为地延长了。比如各国央行的货币政策、财政政策、以及其它强有力的宏观调控,都可以将这一周期放大,延缓经济危机到来的时间。桥水基金创始人Ray Dalio曾指出,经济短周期在5-8年之间、长周期在75-100年之间,但这只是基于没有政府强力干预之下的有效市场的判断。

回顾1998年的互联网大泡沫,早在1995年就有耶鲁大学教授预测“.com”泡沫即将破灭,但直到3年后泡沫才开始显现出来,真正破灭是在2000年。那么,从2008年金融危机至今,考虑到周期延长因素,我预计这一轮经济周期可能至少会维持12年,即下一次危机将最快在两年之内到来。但我总不能等到危机真正爆发时才站出来“预警”吧!

(二)

实际上,没有人能够对金融市场的具体走势做出准确预测。如果有,那也是算命先生干的事情。

经济学是选择的学问,而非预测市场具体走势的。经济学家有两种作用:作为科学工作者,真正的经济学家用研究和测试的理论,来解释他们周围的世界;作为政策顾问,他们用自己的理论来影响并帮助决策者来改变这个世界,希望使之变得更好。

但以上两种作用中,都好像和发财致富没有关系,经济学家、专家也无法用自己的知识、经验来预测市场获利。这是因为,经济领域涉及太多的变量,更由于金钱财富最易使人沉醉痴迷,又因为再好的经济金融模式,用再快的计算机模型,也无法把人们渴望发财的欲望计算到位。

因此,面对变幻莫测的市场,每个人都可能随时随地做出不合理性和无法预见的举动。所有这些复杂因素再加上人性之疯狂,使得市场的具体走势根本无法预测。

华尔街有句名言:It’s not about time,timing!所谓的“市场无法预测”,是指无法预测timing(时机,一个时间点),而不是time(长期时间趋势)。就像凯恩斯的那句名言:从长期来看人总是要死的,但没人知道何时会死!就像有些人罹患了癌症,尽管知道自己将不久于人世了,可还是希望医生能告诉他大概还能活多久,以便安排好后事。而医生的判断却往往是不准的,病人能撑过的时间往往比医生的判断要长很多……

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