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直升机撒钱时代结束,现金成当下最“贵”资产

按货币宽松时美国货币乘数曾高达8.93倍来计算,便可判断出实际上有多少流动性将被回收。这意味着十年来,直升机撒钱的周期终于结束了!

周六,美联储宣布了一项重大决定:从10月13日开始,将开启缩表(缩减资产负债表规模)计划。缩表意味着美联储将从市场抽出流动性(注:对于货币流动性而言,缩表比升息的紧缩的力度更大,升息只是放缓市场流动性),今年将抽走300亿美元,2018年全年为4200亿美元。

早在今年三月,美联储的议息会议纪要显示,美联储官员已经开始讨论和研究,如何在今年底之前,开始缩减下调资产负债表的规模(简称“缩表”),当时这个计划尚在讨论阶段,近日定了下来,并在昨日正式宣布。

对此有些专家认为,美联储的资产负债表规模高达4.5万亿美元,即使到明年底按计划缩去4500亿美元,也只不过占据10%而已,对市场的影响很有限。

错!先不论美联储的缩表计划,首先是从宽松变成收紧,更重要的是改变了市场预期,按货币宽松时美国货币乘数曾高达8.93倍来计算,便可判断出实际上有多少流动性将被回收。这意味着十年来,直升机撒钱的周期终于结束了!

直升机撒钱

首先,下调缩表将在债券市场占据突出地位。因为自2008年金融危机之后,美联储的负债规模从不到9000亿美元,经过三轮量化宽松政策,目前的负债规模已高达4.5万亿美元,其中大部分集中在国债和抵押担保证券,资产结构严重扭曲!

例如,在危机前美联储持有的证券,主要由短期国债和中长期国债组成,占比分别为32%和53%左右。而量化宽松政策以后,抵押担保证券取代了短期国债,占比持续上升到了39%。今年3月份,美联储的抵押担保证券购买额,在一些地区新增了21%,由每月的200亿增加到了300亿美元。

事实上,纯粹的信用货币在世界范围内,普遍得以使用的历史很短,如果从上个世纪七十年代布雷森体系解体、美元和黄金脱钩算起,只有短短的46年(还不到半个世纪)。人类社会在使用信用货币方面还没有积累起充分的经验。目前全球的货币持续宽松,而Money isDebt(钱就是债),即债务已经高到难以为继,严重阻碍了经济可持续发展。

而从目前的经济基本面来分析,美联储已经进入加息通道,加上下个月将开始缩减下调资产负债表,且短期内不可能再重回减息通道。这意味着全球流动性拐点的到来,是历史性的变化,说明市场纠正偏差的时刻到了。

其次,无独有偶,央行行长周小川已明确表态,货币政策宽松已到达周期的尾部。因为眼下的局面无论是出于国内防风险、去杠杆需要,还是应对美联储加息、缩表组合拳带来的资金外流压力,中国的货币政策都必须转向紧缩。

然而,在这样的经济大环境之下,大多数的投资者并没有完全准备好,甚至还都没有意识到。当投资环境相对良好时,他们被引入市场,当事情变得糟糕了却尚无准备。他们会认为修正偏差,即意味着某些事情出现错误,证券市场不应该被触动。

而且许多投资者都认为,身边不该预留现金,应该全部用来投资获取投资回报,甚至大多数理财顾问也这么认为。但事实却恰恰相反。他们都低估了现金的投资价值,因为当市场在高点遭遇危险时,现金是最完美的对冲手段,可以用来弥补惨重的损失。

这也是为何巴菲特当下手持1000亿美元现金,苹果公司更是拥有超过2500亿美元现金,美国跨国公司甚至单在境外就坐拥2万亿美元现金的缘由。很显然,他们都做好了货币紧缩周期的来临,等着资产大跌之后抄底……

具体而言,投资者必须意识到,导致证券市场暴跌的原因有很多,他们需要做好充分的准备。当危机来临的时候,很多投资者会出售手上的优质股,只为守住最糟糕的股票,因为目前高质量的股票都停止上涨了。

要是如果手中握有大把现金,就有可能在投资组合中,甄别优质股和垃圾股之间的差异,利用现金纠正偏差获得反弹的机会,而非依靠出售优质股票,从而“跑赢”最优秀的基金经理。

而针对当前的全球经济环境,今年初,经济学家吴敬琏先生在“中国经济50人论坛”上发言指出:金融是典型的虚拟经济……当出现资产负债表问题时,就会表现为现金为王,即使货币政策再放松,资本也不会到实体去……这和我从2015年底开始提出“现金为王”时的观点完全一致。

另据好些美国经济学家判断,特朗普将很可能复制里根时代的货币政策。而在里根政府执政时代,美联储的平均利率超过了10%,银行存款利率曾超过15%,房贷利率曾超过18%之高,美元汇率上涨了45%。

由此可见,Cash(现金)是当下最低估的资产!

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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