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特朗普“携手”德拉基 将引爆更大市场暴动?

自德拉基在2012年夏季扬言“不惜任何代价提振经济”以来,欧洲债券收益率一路南下跌至历史低点,直到近期因美国大选短暂飙升。不过,巴克莱近期的一份报告表示,欧洲债券收益率下滑的趋势即将结束,而“终结者”将是特朗普和德拉基。(注:国债收益率上升说明市场对该国主权债务风险要求的补偿加大,也意味着该国偿债能力降低)

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首先,我们来看一下特朗普对欧洲债券的影响。特朗普当选对欧洲意味着什么?相信大家还记得,特朗普此前曾表示,欧洲的北约成员国军费预算在GDP中的占比应当达到2%。这样的比例可能会令欧洲财政预算增加额外负担,主要是国防预算。

那么,欧洲的北约国家能达到这个目标吗?先来看下一些数据:去年欧盟22个北约成员国的平均军费开支占比仅为1.4%,剔除英国则为1.3%。相比之下,美国军事开支占比高达3.6%。如果要达到特朗普的要求,包括本身债占比已经超过100%的意大利、西班牙、葡萄牙在内,很多欧盟的北约成员国们需要增加0.7%-1.1%的国防预算。当前欧洲经济并未如央行预期明显复苏,那么在这个节骨眼增加国防预算不就意味着更沉重的债务和经济负担吗?

除了特朗普的“北约新政”,德拉基QE计划的结束也可能引发欧洲债务偿付危机。欧洲央行的QE计划一直是经济增长和公共债务动态的重要驱动力,一旦停止,欧元区或面临经济和债务风险。

欧元区经济增长更多是由QE推动,而非低利率。QE计划在减缓公共债务增速放缓方面效果十分明显,尤其对于意大利和西班牙这两个国家。如果没有QE,下图这些国家的公共债务赤字率可能会高达12%。

特朗普“携手”德拉基 将引爆更大市场暴动?

如果QE持续实施,这些债务负担最沉重的国家开始越来越依赖QE的帮助,懒于追求经济改革,看着股市表现尚可就自欺欺人地认为经济在复苏。然而,就像德拉基在上次会议上所说“QE不会永远存在”,一旦QE开始“隐退”,这些因QE持续而把重要经济改革推迟的国家将面临严峻考验,它们的债务问题将再次浮出水面。

尽管从理论上来看,债台高筑不一定意味着引发主权债务危机,尤其是在政府明智地使用这些资金的时候,可是一旦政府没有如此,对于偿付能力的担忧可能会再次显现。在过去几个月曾多次传出QE要退出的消息,德国央行行长魏德曼近期也表示应当缓慢退出超宽松刺激政策。而最不愿意看到这一幕发生的,无疑就是债务压力大的欧洲国家,退出QE或导致它们出现偿付能力危机。

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