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中美汇率博弈,谁会占领制高点?

如果要盘点资本市场上近期走势最疯狂的标的品种,那么美元毫无疑问是其中之一。自美国大选日(11月9日)以来,美元已经进入持续“暴走”状态。

大选当日,美元指数先是一路下挫,跌至95.8832,然后再来一个深“V”反转,最终又大幅收涨,单日波幅达2.89%。此后,美元便一路高歌猛进:

11月15日,成功站上100点;

11月16日,刷新逾13年来高位;

11月17、18日连续上涨并站上101,最高至101.4896。

实际上,截止11月19日,美元指数已经连续两周(10个交易日)上涨,涨幅高达4.53%,尤其是最近一周的涨速之快令人咋舌。而与之对应的,就是包括人民币在内的非美元货币持续走贬……

人民币兑美元贬值,兑其他货币仍在升值

先来看看我们最关注的人民币!

对于美元的这波癫狂式地暴走,人民币早在11月4日(周五)就有“预见性”地先跌了,比美元指数的10连涨,整整提前了一个交易日!这也成就了人民币对美元汇率中间价的11连跌。

实际上,过去的11个交易日里,人民币对美元汇率中间价已经累计下跌了1305个基点至6.8796,跌幅达1.93%。上个月刚刚突破6.7关口,这个月就迅速拿下6.8,一周以来已经累跌1.11%,这也创年内最大周跌幅。与此同时,在岸即期汇率累计下跌1272个基点至6.8880,跌幅1.88%;离岸即期汇率下跌1326个基点至6.9030,跌幅1.96%。

若从10月份算起,截至11月18日人民币对美元中间价在短短的30个交易日里已跌去2018个基点,跌幅达3.02%;即期汇率则下跌2180个基点,跌幅达3.27%!

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放在历史的大背景下,美元指数的此轮上涨仍然是十分温和的,尤其是相较于1978-1985年和1995.07-2002.02的两轮升值周期。不过也有观点认为,特朗普身上有美国前总统里根(美国人心目中最伟大的总统之一)的影子,美元的“光辉之路”显然才开始。

特朗普宣称推行减税、大规模财政刺激等经济政策与里根时期类似。1980年代,时任美国总统罗纳德·里根以及当时的美联储主席保罗·沃尔克为控制通货膨胀推出了一系列的强效政策——削减税收、增加政府开支、上调利率,这些政策直接推动了美元的上涨。

不仅是“特朗普新政”形似里根,美联储也和当时一样到了加息关口。据最新的彭博数据显示,联邦基金利率期货合约显示,美联储12月加息概率达到96%。

有心的读者会发现,与特朗普经历、政见相似的里根总统,其曾通过广场协议促使日元大幅升值,随后日本迎来“失落的二十年”。现在的新总统特朗普,则将中国视为“汇率操纵国”。所以,若明年1月20日特朗普上任,他会答应人民币继续贬值?

兴业证券认为:“‘强美元弱人民币’的格局或非特朗普所希望见到的。比如里根总统任职期间,通过让日元大幅升值,就成功激发了美国自身的经济潜力。”

兴业证券还指出,由于2017年1月20日才是特朗普正式上任总统的日期,其政策的真正落地仍需一段时间。而由于换汇等制度原因,岁末年初也是人民币内生贬值压力最大的时期。

另一个值得注意的问题在于,随着美国国债收益率飙升,中国与美国10年期国债的利差仅剩0.62%,几乎达到2011年以来的最低水平。如果明年1月20日特朗普上任后对人民币贬值施加压力,以此作为一个谈判的筹码,可能限制中国货币政策潜在的宽松空间,而进一步可能对明年1季度后期的经济和金融市场估值带来压力。

不过,市场的普遍共识是,虽然特朗普会对人民币施压,但不会制造第二个“广场协议”。

早在今年2月的G20会议上,就有传言称中国可能签订“新广场协议”,当时新华社撰文称,中国不是当年的日本,人民币不可能受外压而一次性大幅升值。当然,中国也不会为了经济的短期增长而让人民币一次性大幅贬值。在合理、均衡的水平上保持人民币币值的基本稳定,既有利中国经济的稳步增长,也为其他经济体提供了广阔的市场和增长机会。

既然提到“币值稳定”那就意味着人民币也不会大幅贬值。面对近期的人民走软,央行旗下《金融时报》表示,虽然最近人民币对美元走低,但在这段时间里人民币对一篮子货币汇率实际上是上涨的。只要我国未来不出现大的系统性风险,人民币大概率不会出现长期和快速贬值的极端情况。

汇率问题从来都不只是简单的经济问题,有的时候反而更像是一个政治问题。严格说来,即使号称最为市场化的美国,也不能摆脱“汇率操纵”的嫌疑——无论是上世纪80年代的“广场协议”,还是上世纪90年代后半段的强势美元战略,或者2000-2007年的弱势美元战略,都表明美元汇率首先要服从于国家战略。

世界上没有永远的朋友,也没有永远的敌人,只有永远的利益。中美两个大国的汇市博弈,看来还有很长的路要走。

文/曼敏话金

文章观点仅供参考,据此投资风险自担。

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