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人民币升值,美元贬值,是谁在幕后作怪

众所周知,目前的人民币升值更多还是由于美元贬值带动的,而并非人民币的主动性升值.由于中国经济结构自身存在问题,加之农业产业链比较薄弱,使得国内商品价格与国际大宗商品价格出现了同步上涨.这成为造成人民币汇率出现升值,而百姓在日常生活中却感觉到贬值、钱越来越不值钱的重要原因.
自2015年8月人民币汇率中间价新形成机制建立以来,人民币进入了新一轮的持续贬值进程.伴随市场汇率的波动,汇率贬值预期数度潮起潮落.进入2016年下半年后,人民币实际汇率贬值行为和贬值预期相互增强,人民币贬值预期空前强化,对股市、债市,甚至楼市等其它市场,都产生了显著影响.不过笔者认为,鉴于人民币管制货币的性质地位未变,以及中国既定的人民币国际化战略取向,人民币不会持续贬值;综合来看,人民币阶段贬值即将结束,人民币汇率将进入中期(3-6月)的平衡运行区(6.5,6.8).

人民币升值,美元贬值,是谁在幕后作怪
一、人民币并不存在持续贬值基础
人民币贬值预期的理由,是基于国际比较的中国高资产泡沫和货币超发.国内资产价格高估和货币超发,确实会造成一国货币对外价值的毁损,即贬值.不过,这一条件下贬值的实现,存在一必要前提:资本的自由流动.没有资本项目的开放,一国的资产、资本、货币和国际市场就是隔离的,资产价格的高低和货币发行多少就失去了国际比较的基础.在中国资产项目仍未开放的条件下,国内资产泡沫和货币超发造成贬值的逻辑,显然是站不住脚的.
退一步讲,中国时下的资产价格高估状态是否稳定,是资产泡沫能否成为贬值推力的更关键因素.笔者在另一篇专题《中国资产泡沫的前景》中曾专门阐述:中国资产泡沫主要体现为楼市泡沫.而当前中国楼市泡沫状态是否稳定?单独对这一问题的回答,市场当前给出的答案无疑是肯定的(暂不去评判市场回答是否正确,回答仅反映了当前市场的主流预期).至于货币超发,从国际比较的角度,中国虽然货币超发,按主要国际货币发行国,如美、欧、日、英等国,其货币超发状态,程度恐怕并不亚于中国,甚至有过之而无不及.在言及中国货币超发的原因时,外汇占款上升造成的被动投放,被认为是中国货币过度深化的重要原因.2008年金融危机后中国外占的上升,深受国际货币环境变化的影响,显然是美、欧、日等国,利用国际货币发行国的地位,只管一已私利,不管它国”死活”,疯狂放水的结果.实际上,鉴于通货紧缩的压力,危机后西方主要国家经济体对超宽松货币政策,一直存在有强烈偏好,并持续应用之.
二、人民币持续贬值已显著偏离国际汇市运行格局
人民币贬值预期因人民币对美元的汇率变动而起,通常也仅是针对美元而言的.2016年1季度人民币兑美元汇率的回升,人民币贬值预期一度消退;下半年后,当人民币兑美元汇率创出新高后,贬值预期再度兴起,并随着人民币兑美元的持续贬值走势,不断自我强化.

人民币升值,美元贬值,是谁在幕后作怪

从美元的走势看,美元也并非如市场想象中的”强劲”.2016年以来,欧元兑美元的汇率运行基本平稳;美元兑加元排除1月份的异动后也运行平稳;美元兑瑞朗的汇率走势,在平稳运行态势中波动区间甚至还收窄;商品货币澳元和新西兰元的美元汇率,上半年还经历了不少的升势,下半年方表现平稳.整体看,国际汇市上美元的强势,仅表现在英镑上,对日元还表现了持续贬值态势,下半年后方有所企稳.
三、人民币兑美元贬值是中美政经博弈结果
现阶段人民币仍然是管制货币,资本项目未完全开放,保证了管制引导、干预的有效性.笔者深信,人民币汇率波动的”平衡,双向,有序,可控”政策目标,是一定能够得到实现的.
历史上看,人民币曾多次”钉住”美元.长期以来,出于增强自身国际竞争力的需要,美国惯常指责中国人民币”低估”.中国则出于人民币国际化的战略目的,一直”顺从”地让人民币对美元缓慢升值.人民币成功进入SDR篮子后,人民币国际化的阶段目标已经实现,进一步国际化进展对制度安排的依赖度下降,转而更多地依靠市场主体的实际接受度提高.而要让海外市场认可、接受并使用人民币作为国际货币,人民币汇率的自由化就不可避免.当中国对人民币汇率管制放松时,在当前全球经济低迷态势延续和中国出口压力增大的情况下,人民币贬值压力就应时而起,接受适度贬值成为中国政府顺应市场的现实选择.
对于中国来说,人民币国际化的战略取向需要维持人民币平稳甚至升值态势,但短期经济目标又使”弱势货币”成为当前的更现实选择.当贬值预期的经济负面效应和政治负面效应,积累到影响当期经济运行和人民币国际化的战略时,人民币管制力度的加强就会反弹.既然,国际汇市的真实情况是美元 “不强”、人民币”不弱”,那么人民币兑美元的阶段贬值目标,就可能随时结束,当前这一终结时点已为时不远了.

人民币升值,美元贬值,是谁在幕后作怪

一般说来,货币数量与物价总水平有着水涨船高般的对应关系.但在实际当中,货币超发后,往往不是表现为市场上所有物品都同时、同比例地涨价,而是表现为有的商品涨价堪称凶猛,有些会涨得相对平稳,有些则会呈价格下降的趋势.这又是由具体商品的需求、供给状况及购买者预期等多因素决定的.

笔者金鑫(威信:jx968883)是金融投资分析师,从事金融行业多年,研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深,每天行情波折不断,我所能做的就是用我多年的研究经验,给大家帮助。
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